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第29章 月7日脱水研报（第2页）

2)上 游 来 水 不 佳 ， 是 西 南 高 耗 能 限产 的 主 要原 因

2022年下半年以来，西南地区多个省份降雨量较往年显着偏少，三峡入库流量迅速下滑，水 电是云南、四川、贵州、广西等地的主要电力贡献者，占比约80%,水位快速下移，西南地 区各省不得不对高能耗产业进行限电。

3)优 先 支 持新 能源 产 业 用电 ， 电 解铝 成 为 限 电 主 要承 担 方

云南、广西、贵州、四川高峰时2022年7月运行电解铝产能分别为525万吨、235万吨、130万 吨、100万吨，加总占当时全国4120万吨运行产能的24%。

2022年8月四川省电力不足，100万吨电解铝全部减产，年底逐渐复产至60万吨，剩余40万吨 进展缓慢；2022年9月云南省根据水位倒退需减产的电解铝产能，落实减产电解铝115万吨

(云铝85万吨、神火16万吨、宏桥10万吨，其亚4万吨),占比22%。

2023年1月，贵州电解铝落实减产70万吨， 占130万吨运行产能的54%;2023年2月云南第二 轮减产若严格扩大到35%,即185万吨，则仍需减产185-115\u003d70万吨。

4)西 南 20 2 3 意 外减 产 ， 对 平衡 表影 响 较 大 ， 价 格 回 弹驱 动 强 劲

2022年底期货市场主流预期认为2023年国内电解铝过剩20-70万吨，过剩数量的分歧点主要 源自供应端。

贵州、云南意料外的减产正在扭住期货市场的一致过剩预期，贵州减产70万吨，考虑最快在 清明节后陆续复产，全年产量损失40万吨；云南若2月继续兑现70万吨减产，考虑电网的承受 能力，丰水期关停的一半产能35万吨能够复产，要损失50万吨产量。

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贵州、云南意外的减产或将总共造成90万吨的产量缺失，足以改变期货市场20-70万吨一致过 剩的预期，预期差修正意味着被压制的价格向上回升。

5 )核 心 公 司

鉴于西南意外的减产对供应造成较大的影响，改善平衡表，扭转2022年底期货市场对2023年 铝市过剩定调的一致性预期，“预期差”修复及旺季的快速去库，将推动铝价重回元/吨上 方。

当前沪铝主力价格在元/吨水平，尚在反映电解铝累库现实，未对平衡表缺口做足够反 映，是积极布局铝及铝加工板块标的的好时机。

铝板块核心标的：中国宏桥、 天山铝业、神火股份等；铝加工板块对标： 明泰铝业、怡球资 源等。

2 、 半 固 态 电池 装 车 在 即 ， 行 业将 迎 来 从0 到 1 加 速 发 展 (光 大证 券)

光大证券指出，22-23年起会有一批领先搭载半固态电池的车型出现，23年有望成为半固态电 池元年，后续规模突破50GWh阈值后将实现规模效应。